Các công ty Bitcoin Treasury chỉ mua thêm 59.000 BTC trong ba tháng: Làn sóng tích lũy đang chậm lại?

Mình từng xem chiến lược Bitcoin Treasury là một trong những câu chuyện đáng chú ý nhất của thị trường crypto. Các công ty niêm yết mua BTC vào bảng cân đối kế toán, sau đó huy động thêm vốn để tiếp tục tích lũy. Mô hình này tạo ra kỳ vọng rằng nhu cầu Bitcoin từ doanh nghiệp sẽ ngày càng lớn.

Nhưng dữ liệu gần đây cho thấy tốc độ mua vào đang chậm lại. Các công ty Bitcoin Treasury chỉ mua thêm khoảng 59.000 BTC trong ba tháng, trong khi những khoản lỗ chưa thực hiện vẫn đè nặng lên nhiều doanh nghiệp.

Khi chiến lược tích lũy không còn dễ dàng

Vấn đề của các công ty Bitcoin Treasury không đơn giản nằm ở việc giá BTC tăng hay giảm. Mô hình kinh doanh của họ thường dựa trên khả năng huy động vốn thông qua cổ phiếu hoặc các công cụ tài chính khác để mua thêm Bitcoin.

Khi thị trường định giá cổ phiếu của doanh nghiệp cao hơn giá trị lượng BTC đang nắm giữ, công ty có thể tận dụng mức chênh lệch đó để huy động vốn và tiếp tục mua.

Nhưng khi giá cổ phiếu giảm, mức định giá đặc biệt này bị thu hẹp, khả năng huy động vốn cũng trở nên khó khăn hơn. Việc mua thêm Bitcoin không còn đơn giản như trước.

Đây là một trong những lý do khiến tốc độ tích lũy của các công ty Treasury cần được theo dõi.

Lỗ trên giấy và áp lực lên bảng cân đối kế toán

Khi Bitcoin giảm xuống dưới giá vốn bình quân, các công ty nắm giữ BTC có thể phải ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện tùy theo chuẩn mực kế toán áp dụng.

Khoản lỗ này chưa đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đã bán Bitcoin và mất tiền mặt. Tuy nhiên, nó có thể ảnh hưởng đến báo cáo tài chính, tâm lý cổ đông và khả năng huy động vốn trong tương lai.

Một ví dụ đáng chú ý là Strategy, công ty nổi tiếng với chiến lược tích lũy Bitcoin. Theo Bitcoin Magazine, Strategy báo cáo khoản lỗ 8,22 tỷ USD trong quý II/2026 trong bối cảnh giá Bitcoin suy giảm.

Điều này cho thấy việc nắm giữ một lượng lớn BTC có thể tạo ra biến động đáng kể trong kết quả tài chính của doanh nghiệp.

Từ kỳ vọng tăng trưởng đến bài toán dòng tiền

Theo mình, thị trường đang dần chuyển từ câu hỏi “Công ty nào sẽ mua thêm Bitcoin?” sang “Công ty nào có thể tiếp tục mua mà không gây áp lực quá lớn lên cổ đông và bảng cân đối kế toán?”

Một doanh nghiệp có thể sở hữu nhiều Bitcoin, nhưng điều đó không tự động có nghĩa cổ phiếu của doanh nghiệp sẽ tăng giá. Nhà đầu tư còn phải quan tâm đến giá vốn BTC, lượng cổ phiếu phát hành thêm, chi phí tài chính và khả năng duy trì hoạt động kinh doanh.

Khi mức định giá cổ phiếu không còn đủ hấp dẫn, việc huy động vốn để mua BTC có thể trở nên kém hiệu quả hơn. Đây là rủi ro mà nhiều công ty theo đuổi mô hình Treasury cần cân nhắc.

Bitcoin Treasury có còn là câu chuyện dài hạn?

Mình không cho rằng tốc độ mua vào chậm lại đồng nghĩa với việc chiến lược Bitcoin Treasury đã kết thúc. Nhưng nó cho thấy mô hình này đang phải đối mặt với những điều kiện thị trường khắt khe hơn.

Các công ty có thể tiếp tục tích lũy Bitcoin, nhưng tốc độ sẽ phụ thuộc vào khả năng huy động vốn, giá cổ phiếu và tình hình tài chính riêng của từng doanh nghiệp.

Dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net cho thấy các công ty đại chúng vẫn nắm giữ hơn 1,27 triệu BTC, theo số liệu được trang này hiển thị tại thời điểm truy cập.

Điều đó cho thấy quy mô của xu hướng vẫn rất lớn. Tuy nhiên, quy mô nắm giữ hiện tại và tốc độ mua mới là hai vấn đề khác nhau.

Góc nhìn cá nhân

Mình sẽ theo dõi ba yếu tố trong thời gian tới:

Tốc độ mua Bitcoin mới của các công ty Treasury.
Mức chênh lệch giữa giá trị cổ phiếu và giá trị lượng BTC mà doanh nghiệp nắm giữ.
Khả năng huy động vốn mà không tạo áp lực quá lớn lên cổ đông.

Nếu doanh nghiệp tiếp tục mua BTC nhưng phải phát hành cổ phiếu với chi phí cao hoặc chịu áp lực tài chính lớn, câu chuyện tích lũy có thể không còn hấp dẫn như giai đoạn trước.

Ngược lại, nếu các công ty chứng minh được khả năng quản lý vốn, duy trì dòng tiền và tích lũy Bitcoin trong dài hạn, mô hình này vẫn có thể tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong thị trường crypto.

Điều mình rút ra là: số lượng Bitcoin doanh nghiệp nắm giữ chỉ là một phần của câu chuyện. Cách họ tài trợ cho việc mua BTC và xử lý rủi ro khi thị trường đi xuống mới là điều cần quan tâm.

Tất cả nội dung trên blog này thể hiện ý kiến cá nhân và không phải là lời khuyên đầu tư. Bạn đọc nên tự tiến hành nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư.